中國(guó)央行11月21日晚間意外宣布降息，11月22日起降息并擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間。中國(guó)人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。這是中國(guó)央行時(shí)隔兩年半以來(lái)首次調(diào)降基準(zhǔn)利率。
雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心(AMMA)高級(jí)顧問(wèn)，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國(guó)人民大學(xué)藝術(shù)品金融研究所副所長(zhǎng)黃雋觀點(diǎn)：降息傳遞了貨幣政策寬松的信號(hào)，若將藝術(shù)品看作一種資產(chǎn)，那么利率變化與資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)替代效應(yīng)使銀行利率下調(diào)對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展有一定促進(jìn)作用，有利于資金流入，中長(zhǎng)期看會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)樂(lè)觀預(yù)期。
由于影響藝術(shù)品市場(chǎng)的因素很多，例如誠(chéng)信缺失、市場(chǎng)監(jiān)管不力等問(wèn)題都嚴(yán)重制約了藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展。在整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、動(dòng)力不足的情況下，藝術(shù)品市場(chǎng)也和整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況一樣處于調(diào)整中。降息之后的短期內(nèi)不一定會(huì)使資金流明顯增加，還需謹(jǐn)慎觀望。
雅昌特約藝術(shù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家觀點(diǎn)：大的邏輯說(shuō)，貨幣供應(yīng)量持續(xù)放量是對(duì)藝術(shù)品價(jià)格推動(dòng)的，因?yàn)樗囆g(shù)品的短期供應(yīng)量基本是恒定，貨幣量越大，價(jià)格越高，所以，貨幣供應(yīng)量會(huì)間接推動(dòng)藝術(shù)品價(jià)格上漲，社會(huì)融資總額減少，信貸的增速持續(xù)不達(dá)預(yù)期，央行為提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)而降息，未來(lái)還可能有一系列的刺激政策出臺(tái)?？偠灾?，短期看，本次調(diào)息對(duì)藝術(shù)市場(chǎng)影響甚微，中長(zhǎng)期看，社會(huì)融資總額出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)后，藝術(shù)市場(chǎng)會(huì)有上漲的預(yù)期。
雅昌分析師觀點(diǎn)：表格1是降息與升息的歷史紀(jì)錄，2008年央行連續(xù)降息5次，并提出4萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)扶持計(jì)劃，極限擴(kuò)大貨幣流動(dòng)性，此后的三年里2009年至2011年藝術(shù)市場(chǎng)持續(xù)上漲，一發(fā)不可收拾，而在2010年至2011年兩年間，央行升息5次，當(dāng)然中間還有存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，直到2012年，藝術(shù)市場(chǎng)成交規(guī)模腰斬，同期政策是降息，2012年至2014年，降息3次，目前貸款利率與2010年10月持平。
眾所周知，全球經(jīng)濟(jì)低迷與大宗商品的超跌周期尚未結(jié)束有關(guān)，而大宗商品的需求絕大部分受到新興國(guó)家的拉動(dòng);中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)了全球大宗商品的消費(fèi)，對(duì)世界大宗商品價(jià)格的上漲起到主要的推動(dòng)作用。進(jìn)入到2013年，李克強(qiáng)總理提出的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，要重新審視生產(chǎn)力與生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速急劇下降，大宗商品的終端市場(chǎng)需求受到抑制，好轉(zhuǎn)仍未見(jiàn)到。國(guó)內(nèi)大部分產(chǎn)業(yè)在2012年之后表現(xiàn)出體力透支，藝術(shù)市場(chǎng)也不例外，經(jīng)歷2012-2014年的調(diào)整仍顯平淡疲軟，但也逐步向理性成熟，此次降息在未來(lái)有望為藝術(shù)市場(chǎng)帶來(lái)更多資金支持，但是大宗商品下跌周期尚未結(jié)束，降息的動(dòng)作難以帶來(lái)實(shí)質(zhì)性提振，藝術(shù)市場(chǎng)走勢(shì)仍待謹(jǐn)慎觀望。
金融專(zhuān)家觀點(diǎn)：本次降息，迫于巨大的政治壓力，很大程度上，這是一次政治性的降息。是外界壓力、經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)及渡過(guò)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型第一年年關(guān)的政治訴求的結(jié)果。
結(jié)構(gòu)上講，10月用電量只有1%的同比增長(zhǎng)，且房地產(chǎn)打回原形，經(jīng)濟(jì)惡化程度超出預(yù)期;另外，目前北方基建和地產(chǎn)進(jìn)入冬歇，低端勞動(dòng)力的薪資結(jié)算需求很大。相印證的是，市場(chǎng)反應(yīng)，郵政儲(chǔ)蓄銀行過(guò)去半個(gè)月內(nèi)歸集資金大幅提升，超儲(chǔ)大增，這與勞工年底結(jié)算返存應(yīng)有很大關(guān)系。
本次降息有顯著的非對(duì)稱(chēng)。存款利率實(shí)際上沒(méi)有變化，貸款基準(zhǔn)利率超常規(guī)的下調(diào)了40個(gè)BP。顯然是要保證儲(chǔ)戶(hù)利益，試圖讓渡銀行收益，反哺實(shí)體。目前，業(yè)界已經(jīng)對(duì)逐步下行形成共識(shí)，但壓縮銀行利差，補(bǔ)貼實(shí)體，可能會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致銀行放貸積極性的抑制。雖然試圖挽救存款搬家，但是銀行未必會(huì)將資金投向?qū)嶓w。
我們要通過(guò)本次錢(qián)荒和降息事件，認(rèn)識(shí)到實(shí)體融資的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。我們需要重新打量“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這四個(gè)字。目前來(lái)講，資金成本真正有致命性影響的，只有地產(chǎn)、地方平臺(tái)及小微企業(yè)，而以制造業(yè)為主的實(shí)體企業(yè)之困境，并不在資金成本。
能源及原材料價(jià)格下跌，已經(jīng)一定程度上對(duì)沖了制造業(yè)資金成本。更重要的是，制造業(yè)已經(jīng)形成了一套基于產(chǎn)業(yè)配置的微觀金融系統(tǒng)，龍頭企業(yè)可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)配置和重組，將自己的信貸資源，分配到供應(yīng)鏈體系之中。即，產(chǎn)業(yè)組織金融化已經(jīng)成為一個(gè)趨勢(shì)。
但央行的貨幣調(diào)控工具，似乎并未匹配微觀金融形態(tài)的變化，目前的貨幣工具，仍然假設(shè)企業(yè)作為個(gè)體平等的參與到融資市場(chǎng)之中。這是錯(cuò)誤的。如此操作的結(jié)果，仍然是貨幣資源被大面積的配置到了過(guò)剩產(chǎn)能和地方平臺(tái)之中。而過(guò)剩產(chǎn)能和地方平臺(tái)相掛鉤，造成了對(duì)實(shí)體企業(yè)的真正威脅。
實(shí)體企業(yè)真正的難題在于，亟需打破地方壟斷，通過(guò)橫向的跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與整合，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高效率。顯然，本次降息緩解了地方產(chǎn)能的出清，固化了地方利益，對(duì)真正的實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，整合的門(mén)檻被人為抬高了，改革的難度和成本實(shí)際上是提高了。
這進(jìn)一步的說(shuō)明。本次降息，很大程度上是中央對(duì)地方的一次妥協(xié)。我們?cè)谂u(píng)的同時(shí)，也可以理解為，中央政府利用降息，短暫的幫助地方渡過(guò)難關(guān)，以為后續(xù)的財(cái)政收權(quán)、資本市場(chǎng)改革創(chuàng)造條件。
值得注意的是，本次貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)40個(gè)BP，與央行一貫的作風(fēng)并不相符。央行完全可以逐步的小幅降息，為什么沒(méi)有這樣做?這反映了本次降息的投機(jī)性。
央行試圖一步到位，而不給市場(chǎng)形成降息降準(zhǔn)通道已中期打開(kāi)，貨幣政策轉(zhuǎn)向之預(yù)期。
央行試圖杜絕此預(yù)期的原因，端在于外部貨幣環(huán)境的不穩(wěn)定。央行實(shí)際上在利用美元短期回調(diào)的時(shí)間差——否則，如果美元升值，而人民幣利率下降，在經(jīng)濟(jì)惡化的背景下，不僅熱錢(qián)外流，居民也會(huì)加大對(duì)美元資產(chǎn)的配置。
那么，美元的短期調(diào)整是基于庫(kù)存周期的時(shí)間差，四季度是非美經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期再平衡的階段，美元調(diào)整是必然的。這其中難免還摻雜了國(guó)際間利益交易，比如說(shuō)，習(xí)奧中南海夜游之后。中美間顯著地改善了雙邊投資關(guān)系，并試圖再度再度達(dá)成宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)同性。
我們看到，今日日本財(cái)務(wù)大臣對(duì)日元的貶值提出了警告。這其中可能亦包含了中方通過(guò)美方施加的壓力。我們不宜將政治交易過(guò)分高估，亦不過(guò)分低估。由于CPI\PPI的持續(xù)下滑，中國(guó)實(shí)際利率水平的持續(xù)攀升，通縮的浮現(xiàn)，我們的確很有必要降息利率。但是，當(dāng)局對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程已經(jīng)在2011年發(fā)生了一次嚴(yán)重的誤判，此次，亦不能確定美國(guó)基本面復(fù)蘇的強(qiáng)勁程度，由此不能確定，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏。
因此，央行的本次降息，采用了短期“一步到位”的辦法，讓國(guó)際市場(chǎng)難以取舍：這到底是一次刺激，還是一次火中取栗?
至少在名義上，本次非對(duì)稱(chēng)降息，暫時(shí)不能確定為戰(zhàn)略性的降息，不能視為降息通道的戰(zhàn)略性打開(kāi)。央行很有可能在本次降息之后，時(shí)隔較遠(yuǎn)，才有下一次的動(dòng)作。任何對(duì)央行將接二連三動(dòng)用常規(guī)貨幣工具的預(yù)期，在我們看來(lái)，并不靠譜。
在我們預(yù)期中，本輪短期的國(guó)際經(jīng)濟(jì)再平衡持續(xù)時(shí)間比較短，最早在年關(guān)前后就可能結(jié)束。因此，彼時(shí)若來(lái)談?wù)摻迪⒒蚪禍?zhǔn)，若沒(méi)有大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃拉動(dòng)需求，將是相當(dāng)苦逼的。
本次降息對(duì)資本市場(chǎng)的影響。毫無(wú)疑問(wèn)，這會(huì)是一次刺激。對(duì)地方風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)貼從而拉低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步的下降，將給資本市場(chǎng)再一次上漲的空間。
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